Évaluation des options d'achat d'actions Comment trouver la valeur de vos options d'achat d'actions pour les employés. Connaître la valeur de vos options d'achat d'actions peut vous aider à évaluer votre rémunération et à prendre des décisions sur la façon de gérer vos options d'achat d'actions. Comprendre la valeur de l'option Comme expliqué plus en détail dans notre livre Considérez vos options. La valeur d'une option d'achat d'actions comporte deux composantes. Une partie, appelée valeur intrinsèque. Mesure le profit papier (s'il y en a) qui est intégré au moment où nous déterminons la valeur. Par exemple, si votre option vous donne le droit d'acheter des actions à 10 par action et que le titre se négocie à 12, votre option a une valeur intrinsèque de 2 par action. L'option a une valeur supplémentaire fondée sur le potentiel de plus grand bénéfice si vous continuez à détenir l'option. Cette partie de la valeur varie en fonction de la quantité de temps jusqu'à ce que l'option expire (entre autres facteurs), de sorte que son appelé la valeur de temps de l'option. La valeur d'une option d'achat d'actions est la somme de sa valeur intrinsèque et de sa valeur temporelle. Il est important de comprendre que la valeur de l'option n'est pas une prévision, ni même une estimation de l'issue probable de la tenue d'une option. Votre option peut avoir une valeur de 5 par action, mais finissent par produire un bénéfice de 25 par action ou aucun bénéfice du tout. La valeur d'option est une information utile, mais elle ne prévoit pas l'avenir. Objectif et valeur subjective En théorie, nous pouvons déterminer objectivement la valeur de l'option en utilisant des formules ou des procédures compliquées. Dans la pratique, la valeur qui importe pour les personnes qui détiennent des stock options d'employés est la valeur subjective de l'option: la valeur de l'option pour vous. C'est pourquoi je recommande une approche simplifiée pour déterminer la valeur d'une option d'achat d'actions pour les employés. D'une part, si la date d'expiration de vos options est plus de cinq ans, je détermine la valeur comme si elle expire dans cinq ans. Les chances sont assez bonnes que vous n'obtiendrez pas le plein avantage d'une plus longue période de temps. En outre, j'ignore toute valeur ajoutée produite par la volatilité élevée. C'est un moyen de mesurer combien le stock zigzags haut et en bas. En théorie, une plus grande volatilité signifie une plus grande valeur d'option, mais dans la pratique elle vous expose à beaucoup de risque, et thats un facteur négatif qui annule la valeur plus élevée, à mon avis. À des fins de planification, je détermine presque toujours la valeur des options d'achat d'actions des salariés comme si l'action avait une volatilité modérée, même si la volatilité réelle produit une valeur théorique plus élevée. Raccourcis d'évaluation Ces observations sur la valeur subjective nous permettent d'utiliser quelques raccourcis. Le plus facile est pour les options de marque nouvelle qui ont une vie de cinq ans ou plus. L'option n'a pas encore de valeur intrinsèque car le prix d'exercice est le même que la valeur marchande du titre. Si nous ignorons le temps supplémentaire au-delà de cinq ans, et aussi ignorer la valeur de la volatilité élevée, une option nouvellement émis a habituellement une valeur proche de 30 de la valeur du stock. Exemple: Vous recevez une option pour acheter 800 actions à 25 actions par action. La valeur totale des actions est de 20 000, donc la valeur de l'option est d'environ 6 000. Rappelez-vous, la valeur théorique de l'option peut être un peu plus élevé, mais 6 000 est un chiffre raisonnable pour la valeur de l'option pour vous. Si vous avez tenu votre option pendant un certain temps et le cours des actions a augmenté, vous avez besoin d'une méthode un peu plus compliquée pour déterminer la valeur des options. La formule qutofficialquot est vraiment ahurissante, mais la procédure suivante vous donne une estimation raisonnable: soustraire le prix d'exercice de l'option d'achat de la valeur actuelle du stock pour déterminer la valeur intrinsèque de l'option. Multiplier le prix d'exercice de l'option d'achat d'actions par 25, pour obtenir une estimation de la valeur de cinq ans. Réduire proportionnellement ce nombre si l'option expire en moins de cinq ans. Ajoutez la valeur intrinsèque et la valeur temporelle pour obtenir la valeur totale de l'option stock. Exemple: Votre option vous permet d'acheter des actions à 10 par action. Le stock est actuellement à 16, et l'option expirera dans quatre ans. La valeur intrinsèque est de 6 par action. La valeur du délai de cinq ans serait de 2,50 (25 du prix d'exercice de 10,00), mais nous réduisons ce nombre d'un cinquième parce que l'option expirera dans quatre ans. Pour cette option, la valeur intrinsèque est de 6,00 par action et la valeur de temps est d'environ 2,00 par action. La valeur totale de l'option à ce moment-ci est d'environ 8,00 par action. Vérifiez votre travail: La valeur temporelle d'une option d'achat d'actions se situe toujours entre zéro et le prix d'exercice de l'option. Un nombre en dehors de cette plage indique une erreur. Vous ne serez probablement pas capable de faire ce calcul dans votre tête, mais c'est assez facile avec une calculatrice, et thats plus que nous pouvons dire pour la formule Black-Scholes. Gardez à l'esprit que là encore ne tenaient pas compte de la valeur ajoutée de la volatilité élevée, de sorte que la valeur théorique d'une option d'achat d'actions pourrait être supérieure au nombre calculé selon cette procédure simplifiée. Dividendes de réduire la valeur des options d'achat d'actions, parce que les titulaires d'options ne reçoivent des dividendes qu'après l'exercice de l'option et détenir les actions. Si votre entreprise paie des dividendes, il est logique de réduire les valeurs calculées par les méthodes de raccourci décrites ci-dessus. Besoin d'une calculatrice en ligne Il existe un certain nombre de calculateurs de valeur d'option sur stock sur Internet. Certains ne sont pas bons du tout, mais certains sont excellents et gratuits. Mon préféré est offert par IVolatility. Lisez notre explication d'abord, puis allez à cette page et cherchez un lien vers leur calculatrice de base. Commencez par saisir le symbole du stock de votre entreprise dans la case de quotsymbol. quot Par exemple, si vous travaillez pour Intel, entrez INTC. Ignorer la case pour quotstylequot parce que cela n'a pas d'importance pour ce type d'option. La case suivante est pour quotprice, quot et il devrait déjà avoir un prix récent pour le stock de votre entreprise. Vous pouvez le laisser seul, ou le modifier si vous voulez voir la valeur de l'option lorsque le prix de l'action est supérieur ou inférieur. La case suivante est pour quotstrike, quot ce qui signifie le prix d'exercice de votre stock option. Entrez ce nombre et sautez au-dessus de la date de quotexpiration, quot parce que vous allez entrer le nombre de jours à expiration à la place. Ne vous inquiétez pas de calculer le nombre exact de jours juste figurer les années ou les mois et multiplier par 365 ou 30. La boîte suivante est pour la volatilité, et si vous avez entré un bon symbole de stock, le nombre est déjà là. Comment cool est que Si le nombre est de 30 ou moins, il suffit de l'accepter et de se déplacer. Si son supérieur à 30, Id être enclins à l'actualiser à 30 dans la plupart des cas, car vos options vous exposer à beaucoup de risque. Vous pouvez accepter ou modifier les valeurs que la calculatrice propose pour le taux d'intérêt et les dividendes. Normalement, il n'y a aucune raison de changer ces éléments. Appuyez sur quotcalculatequot et après un moment youll voir la valeur de l'option (et beaucoup d'autres choses qui seront littéralement grec pour vous). Notez que cette calculatrice donne la valeur totale de votre stock option. Si votre option est quotin le moneyquot (c'est-à-dire que le stock se négocie à un prix supérieur au prix d'exercice de l'option), une partie de la valeur est une valeur intrinsèque et une partie est une valeur temporelle. Soustraire le prix d'exercice de l'option du prix de négociation du stock pour obtenir la valeur intrinsèque. Puis, vous pouvez soustraire la valeur intrinsèque de la valeur globale pour apprendre la valeur de temps de votre stock option. Should employés sont compensés par stock options Dans le débat sur si oui ou non les options sont une forme de compensation, beaucoup utilisent des termes ésotériques et des concepts sans fournir Des définitions utiles ou une perspective historique. Cet article tentera de fournir aux investisseurs des définitions clés et une perspective historique sur les caractéristiques des options. Pour en savoir plus sur le débat sur la comptabilisation des dépenses, consultez La controverse sur l'exonération des options. Définitions Avant d'arriver au bien, au mauvais et au laid, nous devons comprendre certaines définitions clés: Options: Une option est définie comme le droit (capacité), mais pas l'obligation, d'acheter ou de vendre un stock. Les entreprises accordent (ou accordent) des options à leurs employés. Ceux-ci permettent aux employés le droit d'acheter des actions de la société à un prix fixé (aussi connu sous le nom de prix d'exercice ou prix d'attribution) dans un certain laps de temps (habituellement plusieurs années). Le prix d'exercice est généralement, mais pas toujours, fixé près du prix de marché du stock le jour où l'option est accordée. Par exemple, Microsoft peut attribuer aux salariés l'option d'acheter un nombre d'actions fixé à 50 par action (en supposant que 50 est le cours de marché de l'action à la date d'octroi de l'option) dans un délai de trois ans. Les options sont gagnées (également désignées comme acquises) sur une période de temps. Le débat d'évaluation: la valeur intrinsèque ou le traitement de la juste valeur Comment évaluer les options n'est pas un nouveau sujet, mais une question de plusieurs décennies. Il est devenu une question de titre grâce à l'accident de pointcom. Sous sa forme la plus simple, le débat porte sur la valorisation intrinsèque ou la juste valeur des valeurs: 1. Valeur intrinsèque La valeur intrinsèque est la différence entre le cours actuel du titre et le prix d'exercice. Par exemple, si le prix de marché actuel de Microsofts est de 50 et le prix d'exercice des options est de 40, la valeur intrinsèque est 10. La valeur intrinsèque est ensuite comptabilisée en charges au cours de la période d'acquisition. 2. Juste valeur Selon FASB 123, les options sont évaluées à la date d'attribution en utilisant un modèle d'évaluation des options. Un modèle spécifique n'est pas spécifié, mais le plus utilisé est le modèle de Black-Scholes. La juste valeur, telle que déterminée par le modèle, est passée en charges au compte de résultat pendant la période d'acquisition des droits. (Pour en savoir plus, consultez les ESOs: Utilisation du modèle Black-Scholes). Les bonnes options d'octroi aux employés ont été considérées comme une bonne chose parce qu'elles (théoriquement) ont aligné les intérêts des employés (normalement les cadres clés) actionnaires. La théorie était que si une partie importante du salaire d'un PDG étaient sous la forme d'options, il ou elle serait incité à bien gérer la société, ce qui entraîne un prix des actions plus élevé sur le long terme. Le prix plus élevé des actions profiterait à la fois aux dirigeants et aux actionnaires ordinaires. Cela contraste avec un programme de rémunération traditionnel, qui repose sur des objectifs de rendement trimestriels, mais qui ne sont peut-être pas dans l'intérêt des actionnaires ordinaires. Par exemple, un PDG qui pourrait obtenir une prime en espèces basée sur la croissance des bénéfices peut être incité à retarder les dépenses d'argent sur le marketing ou des projets de recherche et de développement. Cela permettrait de respecter les objectifs de rendement à court terme au détriment du potentiel de croissance à long terme d'une entreprise. Substituer les options est censé garder les yeux des cadres sur le long terme puisque le bénéfice potentiel (prix plus élevés des actions) augmenterait au fil du temps. En outre, les programmes d'options exigent une période d'acquisition des droits (généralement plusieurs années) avant que l'employé puisse effectivement exercer les options. Le mauvais Pour deux raisons principales, ce qui était bon en théorie a fini par être mauvais dans la pratique. Tout d'abord, les dirigeants ont continué de se concentrer principalement sur le rendement trimestriel plutôt que sur le long terme parce qu'ils ont été autorisés à vendre le stock après l'exercice des options. Les dirigeants se sont concentrés sur des objectifs trimestriels afin de répondre aux attentes de Wall Street. Cela stimulerait le cours des actions et générerait plus de profit pour les cadres sur leur vente ultérieure de stock. Une solution serait que les entreprises modifient leurs plans d'options afin que les employés soient tenus de détenir les actions pendant un an ou deux après avoir exercé des options. Cela renforcerait la vision à plus long terme parce que la direction ne serait pas autorisée à vendre le stock peu de temps après l'exercice des options. La deuxième raison pour laquelle les options sont mauvaises est que les lois fiscales ont permis aux directions de gérer les gains en augmentant l'utilisation des options au lieu des salaires en espèces. Par exemple, si une entreprise pensait ne pas pouvoir maintenir son taux de croissance du BPA en raison d'une baisse de la demande de ses produits, la direction pourrait mettre en œuvre un nouveau programme d'attribution d'options pour les employés qui réduirait la croissance des salaires en espèces. La croissance du bénéfice par action pourrait alors être maintenue (et le cours de l'action s'est stabilisé), car la réduction de la charge SGampA compense la baisse prévue des revenus. L'abus de l'Option Laide a trois impacts négatifs majeurs: 1. Les récompenses surdimensionnées accordées par les conseils serviles aux cadres inefficaces Pendant les périodes de prospérité, les attributions d'options ont augmenté de façon excessive, plus encore pour les cadres supérieurs (PDG, CFO, COO, etc.). Après l'éclatement de la bulle, les employés, séduits par la promesse de la richesse paquet option, a constaté qu'ils avaient travaillé pour rien que leurs entreprises pliées. Les membres des conseils d'administration se sont décernés incestueusement d'énormes paquets d'options qui n'ont pas empêché le renversement et, dans de nombreux cas, ils ont permis aux cadres d'exercer et de vendre des actions avec moins de restrictions que celles imposées aux employés de niveau inférieur. Si les attributions d'options répondaient réellement aux intérêts de la direction de ceux de l'actionnaire ordinaire. Pourquoi l'actionnaire ordinaire a-t-il perdu des millions tandis que les PDG ont empoché des millions 2. Les options de revalorisation récompensent les sous-performants au détriment de l'actionnaire ordinaire Il existe une pratique croissante de réévaluation des options qui sont hors de l'argent Empêcher les employés (surtout les PDG) de quitter. Mais si les prix sont re-prix Un prix boursier faible indique que la gestion a échoué. Repricing est juste une autre façon de dire bygones, qui est plutôt injuste à l'actionnaire commun, qui a acheté et détenu leur investissement. Qui augmentera le risque de dilution à mesure que de plus en plus d'options sont émises L'utilisation excessive d'options a entraîné un risque accru de dilution pour les actionnaires non salariés. Le risque de dilution de l'option prend plusieurs formes: dilution du bénéfice par action à la suite d'une augmentation des actions en circulation - à mesure que les options sont exercées, le nombre d'actions en circulation augmente, ce qui réduit le BPA. Certaines entreprises tentent d'éviter la dilution avec un programme de rachat d'actions qui maintient un nombre relativement stable d'actions cotées en bourse. Gains réduits par l'augmentation des intérêts débiteurs - Si une entreprise a besoin d'emprunter de l'argent pour financer le rachat d'actions. Les intérêts débiteurs augmenteront, ce qui réduira le bénéfice net et le BPA. Dilution de la gestion - La direction consacre plus de temps à essayer de maximiser son programme de remboursement des options et de financer les programmes de rachat d'actions que de gérer l'entreprise. (Pour en savoir plus, consultez l'ESO et la dilution.) Les options de fond sont un moyen d'aligner les intérêts des employés avec ceux de l'actionnaire commun (non salarié), mais cela ne se produit que si les plans sont structurés de telle sorte que le renversement est Éliminés et que les mêmes règles concernant l'acquisition et la vente d'actions liées aux options s'appliquent à tous les employés, qu'ils soient de niveau C ou de concierge. Le débat sur la meilleure façon de rendre compte des options sera probablement long et ennuyeux. Mais voici une alternative simple: si les entreprises peuvent déduire des options à des fins fiscales, le même montant doit être déduit sur le compte de résultat. Le défi consiste à déterminer la valeur à utiliser. En croyant au principe KISS (keep it simple, stupid), valorisez l'option au prix d'exercice. Le modèle d'évaluation des options Black-Scholes est un bon exercice scolaire qui fonctionne mieux pour les options négociées que pour les options d'achat d'actions. Le prix d'exercice est une obligation connue. La valeur inconnue ci-dessus au-dessous de ce prix forfaitaire échappe au contrôle de la société et constitue donc un passif éventuel hors bilan. Sinon, ce passif pourrait être capitalisé au bilan. Le concept de bilan est en train d'attirer l'attention et peut s'avérer être la meilleure alternative parce qu'il reflète la nature de l'obligation (un passif) tout en évitant l'impact du BPA. Ce type de divulgation permettrait également aux investisseurs (s'ils le désirent) de faire un calcul pro forma pour voir l'impact sur le BPA. Options de base: Quelles sont les options Une option est un contrat qui donne à l'acheteur le droit, mais pas l'obligation, Pour acheter ou vendre un actif sous-jacent à un prix spécifique au plus tard à une certaine date. Une option, tout comme un titre ou une obligation, est une garantie. Il s'agit également d'un contrat contraignant avec des termes et des propriétés strictement définis. Toujours confus L'idée derrière une option est présente dans de nombreuses situations quotidiennes. Disons, par exemple, que vous découvrez une maison que vous aimeriez acheter. Malheureusement, vous n'aurez pas l'argent pour l'acheter pour encore trois mois. Vous parlez au propriétaire et de négocier un accord qui vous donne une option pour acheter la maison en trois mois pour un prix de 200.000. Le propriétaire accepte, mais pour cette option, vous payez un prix de 3.000. Maintenant, considérons deux situations théoriques qui pourraient surgir: 13 Il a découvert que la maison est réellement le véritable lieu de naissance d'Elvis. En conséquence, la valeur marchande de la maison monte en flèche à 1 million. Parce que le propriétaire vous a vendu l'option, il est obligé de vous vendre la maison pour 200.000. En fin de compte, vous êtes prêt à faire un bénéfice de 797 000 (1 million - 200 000 - 3 000). 13 En visitant la maison, vous découvrez non seulement que les murs sont remplis d'amiante, mais aussi que le fantôme de Henry VII hante la chambre des maîtres, une famille de rats super intelligents a construit une forteresse au sous-sol. Bien que vous pensiez à l'origine que vous aviez trouvé la maison de vos rêves, vous la considérez maintenant sans valeur. Sur le dessus, parce que vous avez acheté une option, vous êtes sous aucune obligation de passer par la vente. Bien sûr, vous perdez encore le prix 3000 de l'option. Cet exemple illustre deux points très importants. Tout d'abord, lorsque vous achetez une option, vous avez le droit, mais pas l'obligation de faire quelque chose. Vous pouvez toujours laisser la date d'expiration passer, à quel point l'option devient sans valeur. Si cela se produit, vous perdez 100 de votre investissement, qui est l'argent que vous avez utilisé pour payer l'option. Deuxièmement, une option est simplement un contrat qui traite d'un actif sous-jacent. Pour cette raison, les options sont appelées dérivées, ce qui signifie qu'une option tire sa valeur de quelque chose d'autre. Dans notre exemple, la maison est l'actif sous-jacent. La plupart du temps, l'actif sous-jacent est un titre ou un indice. Appels et Poursuites 13 Les deux types d'options sont les appels et les puts: 13 Un appel donne au détenteur le droit d'acheter un actif à un certain prix dans un délai déterminé. Les appels sont similaires à avoir une position longue sur un stock. Les acheteurs d'appels espèrent que le stock va augmenter considérablement avant l'expiration de l'option. 13 Une put donne au détenteur le droit de vendre un actif à un certain prix dans un délai déterminé. Puts sont très similaires à avoir une position courte sur un stock. Les acheteurs de puts espèrent que le prix du titre tombera avant l'expiration de l'option. Participants au marché des options 13 Il existe quatre types de participants sur les marchés d'options en fonction de leur position: 13 acheteurs d'appels 13 vendeurs d'appels 13 acheteurs de puts 13 vendeurs de puts Les gens qui achètent des options sont appelés titulaires et ceux qui vendent des options Sont appelés écrivains en outre, les acheteurs sont dits avoir des positions longues, et les vendeurs sont dits avoir des positions courtes. 13 Voici la distinction importante entre les acheteurs et les vendeurs: 13 Les détenteurs d'appels et les porteurs de billets (acheteurs) ne sont pas obligés d'acheter ou de vendre. Ils ont le choix d'exercer leurs droits s'ils le souhaitent. 13 Les écrivains et les écrivains (vendeurs) sont obligés d'acheter ou de vendre. Cela signifie qu'un vendeur peut être tenu de respecter une promesse d'achat ou de vente. Ne vous inquiétez pas si cela semble déroutant - il est. Pour cette raison, nous allons examiner les options du point de vue de l'acheteur. Les options de vente sont plus compliquées et peuvent même être plus risquées. À ce stade, il suffit de comprendre qu'il ya deux côtés d'un contrat d'options. 13 Le Lingo 13 Pour échanger des options, vous devez connaître la terminologie associée au marché des options. 13 Le prix auquel un stock sous-jacent peut être acheté ou vendu s'appelle le prix d'exercice. C'est le prix d'un cours d'actions doit aller au-dessus (pour les appels) ou aller en dessous (pour puts) avant un poste peut être exercé pour un profit. Tout cela doit se produire avant la date d'expiration. 13 Une option qui est négociée sur un échange d'options national tel que le Chicago Board Options Exchange (CBOE) est connue comme une option listée. Ils ont fixé les prix d'exercice et les dates d'expiration. Chaque option cotée représente 100 actions de la société (appelée contrat). 13 Pour les options d'achat, l'option est dite in-the-money si le cours de l'action est supérieur au prix d'exercice. Une option de vente est en cours lorsque le prix de l'action est inférieur au prix d'exercice. Le montant par lequel une option est in-the-money est appelé valeur intrinsèque. 13 Le coût total (le prix) d'une option est appelé la prime. Ce prix est déterminé par des facteurs tels que le cours de l'action, le prix d'exercice, le temps restant jusqu'à l'expiration (valeur temporelle) et la volatilité. En raison de tous ces facteurs, la détermination de la prime d'une option est compliquée et dépasse la portée de ce tutoriel.
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